百潤(rùn)股份三季度收入
發(fā)布時(shí)間：2013-08-26 新聞來源：一覽香精香料英才網(wǎng)
百潤(rùn)股份發(fā)布中報(bào),營(yíng)業(yè)收入6337萬元,同比降23%;扣非后歸母公司凈利潤(rùn)1855萬元,同比降52%。公司每股收益為0.12元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3%,較去年同期增降3個(gè)百分點(diǎn);經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~下降36%。
公司預(yù)計(jì)1-2Q2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)幅度為-50%--30%,凈利潤(rùn)2940至4116萬元,對(duì)應(yīng)EPS0.18-0.26元。
1H2013冰糖雪梨銷售平淡,根據(jù)我們對(duì)渠道的調(diào)研顯示,統(tǒng)一銷售略有增加但仍低于之前翻倍增長(zhǎng)的預(yù)期,康師傅整體銷售平淡,我們預(yù)測(cè)從百潤(rùn)的訂單基本無增長(zhǎng),兩大客戶訂單影響食用香精需求,且今年飲料市場(chǎng)上半年無新品推出,同時(shí)需求平淡。煙用香精由于下游客戶設(shè)備檢修影響收入確認(rèn),煙草行業(yè)屬于計(jì)劃經(jīng)濟(jì),所以無需擔(dān)心下半年煙草的收入確認(rèn)。去年的高成長(zhǎng)帶來高基數(shù),今年公司經(jīng)營(yíng)壓力較大。
我們長(zhǎng)期看好公司和行業(yè)的邏輯不變:
1.行業(yè)和公司經(jīng)營(yíng)模式的特殊性決定了公司將長(zhǎng)期維持高毛利。公司較高的毛利率水平是由公司所處香精香料行業(yè)“非標(biāo)準(zhǔn)化、高技術(shù)含量和高附加值”的特點(diǎn),以及公司的重研發(fā)、輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式,和客戶對(duì)產(chǎn)品的“高黏度”等因素決定的。
2.下游需求無憂,行業(yè)空間廣闊。香精香料行業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展,是同食品、飲料、日化等配套行業(yè)的發(fā)展相適應(yīng)的,下游行業(yè)日新月異的變化,促使香精香料行業(yè)不斷發(fā)展,產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高,品種不斷增加,產(chǎn)量和銷售額逐年上升。
3.領(lǐng)先本土企業(yè),研發(fā)技術(shù)獲得國(guó)際食品飲料巨頭認(rèn)證,具備與外資競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多進(jìn)入國(guó)際飲料巨頭供應(yīng)鏈的本土食用香精公司。公司已經(jīng)具備了與外資香精企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力,未來有望繼續(xù)贏得更多食品飲料巨頭的青睞。
4.技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)將逐漸發(fā)揮效應(yīng),單一客戶業(yè)務(wù)量的提升空間巨大。公司目前核心客戶年平均銷售規(guī)模達(dá)到1000萬元以上。但是相對(duì)公司的“大客戶”動(dòng)輒幾十億甚至上百億的銷售規(guī)模,公司在單一客戶的份額還很微小。隨著現(xiàn)有客戶對(duì)公司的“產(chǎn)品依賴度”逐步加大,公司的技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)逐步發(fā)揮效應(yīng),公司單一客戶業(yè)務(wù)量的提升空間巨大。
5.行業(yè)將進(jìn)一步集中,公司具有外延擴(kuò)張的機(jī)遇。隨著香精香料行業(yè)的發(fā)展日趨成熟,集中度逐漸提高是必經(jīng)之路。行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)有望憑借現(xiàn)有品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì),在整合過程中實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。此外,目前外資品牌已經(jīng)占據(jù)了很大的市場(chǎng)份額,國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的規(guī)模與之相差較遠(yuǎn),很難通過自身積累在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,未來國(guó)內(nèi)香精行業(yè)整合加快的動(dòng)力來源于領(lǐng)先企業(yè)的擴(kuò)張與并購(gòu)活動(dòng)。公司會(huì)以華寶為榜樣,以擴(kuò)大規(guī)模為目標(biāo),在這一過程中將充分發(fā)揮其已經(jīng)積累的行業(yè)基礎(chǔ)和在資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。
預(yù)計(jì)2013-15年EPS分別為0.35元、0.51元和0.81,給予2014年30xPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.3,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)與不確定性:技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn);客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn);稅收優(yōu)惠取消的風(fēng)險(xiǎn);食品安全行業(yè)政策等。
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